Le Z-score d’Altman : définition, calcul et interprétation

Et si on vous donnait un outil supplémentaire pour évaluer le risque de défaillance de votre entreprise ? Ça vous dit ?

Aujourd’hui on vous parle du Z-score d’Edward Altman et on vous explique pourquoi il est intéressant pour la bonne gestion de votre entreprise.

C’est parti !

Définition du Z-score d’Altman ?

Le Z-score est le résultat d'un test de solvabilité qui évalue la probabilité de faillite d'une entreprise.

Le Z-score d’Altman est une formule permettant de déterminer si une entreprise est sur le point de faire faillite. 

La formule prend en compte la rentabilité, l'effet de levier, la liquidité, la solvabilité et les ratios d'activité. 

Un Z-score d'Altman proche de 0 suggère qu'une entreprise pourrait se diriger vers la faillite, tandis qu'un Z-score plus proche de 3 suggère qu'une entreprise est dans une position financière solide.

Cette approche d'évaluation des organisations est préférable à l'utilisation d'un seul ratio, car elle rassemble les effets de plusieurs éléments : actifs, bénéfices et valeur marchande. En tant que tel, il est le plus souvent utilisé par les créanciers et les prêteurs pour déterminer le risque associé à l'octroi de fonds aux clients et aux emprunteurs .

 

 Le Z-score d’Altman est-il fiable ?

Semblable à tous les autres ratios, le Z-score d’Altman ne peut pas prédire l'événement à 100% avec précision. Mais selon l'étude originelle d'Altman :

• Les entreprises en faillite avaient un Z-score moyen de -0,25
• Les entreprises qui n’étaient pas en faillite avaient un Z-score moyen de 4,48

Le test du Z-score d’Edward Altman s'est avéré précis à 72% pour prédire la faillite deux ans avant l'événement et à 80-90% un an avant l'événement. 

En 2007, le Z-score médian des entreprises était de 1,81. Edward Altman a prédit que près de la moitié des entreprises sont surévaluées et qu'un effondrement financier pourrait survenir bientôt …

Mais les dirigeants ne doivent pas se fier uniquement au Z-score pour mener leur entreprise.

Un Z-score élevé ne signifie pas que les entreprises sont extrêmement sûres et les Z-scores ne sont pas comparables puisque chaque entreprise a sa propre métrique et son propre business model. 

Le Z-score doit être considéré comme une mesure approximative et n'est pas destiné à prédire quand une entreprise déposera effectivement le bilan. Il s'agit plutôt d'une mesure de la ressemblance d'une entreprise avec d'autres entreprises qui ont déposé leur bilan.

 

Les éléments de calcul du Z-score d’Altman

Le formule de calcul du Z-score d’Altman est compensé de 5 ratios financiers qui sont les suivants :

1. Fonds de roulement / actif total  
   Pour déterminer la santé d'une entreprise sur une base de santé financière à court terme, Altman utilise le fonds de roulement de l'entreprise qui est la différence entre les actifs courants d'une entreprise et ses passifs courants. Selon que le fonds de roulement est positif ou négatif, nous obtenons une juste compréhension de la capacité de croissance de l'entreprise. En bref, ce ratio mesure la responsabilité de l'entreprise
2. Bénéfices non répartis / total des actifs
   De même, un ratio élevé des bénéfices non répartis sur le total des actifs montre que l'entreprise n'a pas besoin d'être dépendante des emprunts et peut croître et financer les dépenses en capital en utilisant ses bénéfices non répartis. Alors qu'un faible bénéfice non réparti signifie que le financement se fait à l'aide de fonds empruntés. En bref, ce ratio mesure les bénéfices accumulés par rapport aux actifs.
3. Bénéfice avant intérêts et impôts / actif total  
   Le bénéfice avant intérêts et impôts, également connu plus communément sous son abréviation EBIT dans le monde financier, mesure la capacité de l'entreprise à générer des bénéfices exclusivement à partir de ses propres opérations. Par conséquent, ce ratio nous permet de connaître la capacité d'une entreprise à rester rentable et à financer sa croissance future. En bref, ce ratio aide à mesurer le profit que les actifs de l'entreprise produisent
4. La valeur marchande des capitaux propres / total des actifs
   La valeur marchande des capitaux propres nous fournit l'information sur la capitalisation boursière ou, comme son nom l'indique, la valeur des capitaux propres de l'entreprise. Pour obtenir ce détail, nous multiplions le prix actuel des actions par le nombre total d'actions en circulation et cela nous aide à comprendre dans quelle mesure la valeur marchande de l'entreprise diminuerait en cas d'insolvabilité avant que la valeur des passifs ne dépasse la valeur des actifs dans le bilan. Une faible valeur de marché des capitaux propres par rapport aux passifs indiquerait une faible confiance des investisseurs dans la solidité financière de l'entreprise.
5. Ventes totales / actifs totaux 
   un ratio élevé des ventes sur l'actif total nous montre combien les actifs de l'entreprise génèrent des revenus par rapport à ses actifs. Ce ratio nous montre également l'efficacité de l'entreprise où un ratio élevé des ventes sur l'actif total indique une rentabilité élevée et une moindre dépendance aux investissements pour générer des ventes futures. Alors qu'un faible ratio ventes/actif total indique une plus grande dépendance vis-à-vis des ressources et des investissements futurs.

Comment calculer le Z-score d’Altman pour son entreprise ?

Dans sa forme originale, la formule du Z-score est la suivante :

Z-Score = 1,2A + 1,4B + 3,3C + 0,6D + 0,99E

Les lettres de la formule désignent les ratios suivants :

A = Fonds de roulement / Total des actifs [Mesure le montant relatif des actifs liquides]

B = Bénéfices non répartis / Total des actifs [Détermine la rentabilité cumulée]

C = Bénéfice avant intérêts et impôts / Actif total [mesure les bénéfices en dehors des effets des impôts et de l'effet de levier]

D = Valeur marchande des capitaux propres / Valeur comptable du passif total [incorpore les effets d'une baisse de la valeur marchande des actions d'une société]

E = Ventes / Total des actifs [mesure la rotation des actifs]

Comment interpréter le z-score d’Altman ?

ZONE DE SÉCURITÉ ( Z-score > 2,99 ) : Si le Z-score d’Altman est supérieur à 2,99, on dit que l'entreprise se trouve dans la « zone de sécurité ». Ce qui signifie que la société a une position financière solide et ne se dirige pas vers la faillite dans un avenir proche.

GREY ZONE ( 1,81 < Z-score < 2,99 ) : Si le Z-score d’Altman est compris entre 1,81 et 2,99, l'entreprise est dite en « zone grise », ce qui signifie qu'elle a une probabilité modérée de faillite dans un avenir proche. Cela ne signifie pas que les entreprises situées dans cette fourchette ont une faible stabilité financière, mais il faut être prudent et faire preuve de diligence face aux risques.

ZONE A RISQUE ( Z-score  < 1,81) : Si le Z-score d'Altman est inférieur à 1,81, alors l'entreprise est dite en « zone à risque » signifie que la situation financière de l'entreprise est en difficulté et que l'entreprise est susceptible de se diriger vers faillite au cours des deux prochaines années et dépose le bilan.

Z-Score d’Altman alarmant : comment réagir ?

Si le Z-score d’Altman de votre entreprise annonce un risque de faillite pour votre entreprise, le plus urgent est de tenter d’identifier les causes de cette possible faillite.

En France par exemple, un quart des entreprises qui déposent le bilan le font à la suite d’un impayé client.

Si le risque de faillite de votre entreprise provient de votre portefeuille client peu fiable, il peut être intelligent et intéressant de souscrire à une assurance contre les impayés qui vous indemnise en cas de retard de paiement et d’impayé client

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Le Z-score d’Edward Altman en bref,

• Qu’est-ce que le z-score d’Edward Altman ?

  Le Z-score d’Edward Altman est une formule mathématique qui sert à prévenir le risque de faillite d’une entreprise.

• Comment calculer le z-score d’Edward Altman ?

  La formule de calcul du Z-score d’Edward Altman est la suivante : 1,2*(fonds de roulement/actif total) + 1,4*(bénéfices non répartis/actif total) + 3,3*(bénéfice avant intérêts et impôts/actif total) + 0,6*(valeur marchande des capitaux propres/actif total) passif) + 1,0*(ventes / total des actifs)

• Comment interpréter et comprendre le Z-score d’Edward Altman ?

  Lorsque le Z-score d’Altman est proche de 0 (zéro), cela suggère que l’entreprise pourrait bientôt être en faillite. Lorsque que le Z-score est proche de 3 et 4, cela suppose que l’entreprise a une situation financière solide et satisfaisante.

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